3月22日，腾讯控股(00700.HK)即将发布2022年年度及第四季度业绩报告。目前市场预期，四季度腾讯整体营业收入将延续持平或微降状态，降本增效、创新高质量收入来源等措施显著，腾讯净利润或将恢复高增长。

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今年年初，在人民币反弹和港股资金回流中，腾讯股价大幅反弹涨幅翻倍，一度重回416港元。

腾讯基本面企稳回暖

2022年10月底时180港元的腾讯短期内或难以再见到。

从目前券商预期看，2022年Q4腾讯净利润(Non-IFRS)将重新恢复两位数增长，连续两个季度同比复苏。这也意味着，腾讯已经基本确认走出了自2021年三季度后的业绩低谷。

国信证券预计，四季度腾讯Non-IFRS下归母净利润同比增长25%，预计从四季度开始腾讯利润进入强势增长区间。

收入侧，四季度腾讯收入或仍微幅下滑，但环比有望继续改善，保持在1400亿的水平。国信证券预计，2023年腾讯收入将恢复健康增长，其三大业务游戏、广告、金融科技均顺周期，叠加头部游戏获得新版号，视频号释放广告库存，线下消费恢复，腾讯主业收入有望在 2023年迎来复苏。

过去一年在诸多行业和外部因素影响下，腾讯收入连续多个季度增长承压，不过在社交、金融科技等护城河业务下，其收入下滑幅度较小，2022年全年仍将保持在5500-5600亿区间的高位水平。

在腾讯核心业务板块中，广告业务在视频号信息流广告带动下或已率先进入复苏通道。

根据申万宏源的预测，受益视频号商业化提速，腾讯广告业务增速或在Q4转正,同比增长3%。微信生态创新增长模式为广告业务带来了新的高质量收入来源。申万宏源认为，视频号商业化提速和小程序广告是广告业务改善的主要驱动，尤其视频号有望构筑广告增长第二曲线。

上一季度，腾讯在财报中就重点提及视频号信息流广告的增量贡献。腾讯总裁刘炽平曾在Q3财报后电话会透露，视频号广告收入一直在快速增长，单季度收入有望在Q4超过10亿元。

根据微信公开课数据，2022年视频号原创内容播放量同比提升350%;视频号看播规模增长300%，看播时长增长156%。

随着经济活动逐步复苏，腾讯金融科技与云业务也在经历环比恢复。中信证券预计，四季度腾讯金融科技与企业服务收入为479亿元，同比微降0.2%，环比增长6.7%。春节以来线下消费显著复苏，该板块有望在2023年回归常态化经营和持续增长。

腾讯游戏板块在2022年经历了2018年版号危机以来最严峻的挑战。在消费意愿下滑和版号收紧双重压力下，腾讯游戏业务去年收入微幅下滑，市场预计Q4腾讯游戏收入或仍将延续1-3%的下降，海外游戏有望保持增长。四季度《DNF》国服呈现良好的复苏趋势，将为腾讯PC端游贡献收入增量，表现或超预期。

展望2023年，腾讯游戏板块的复苏预期强烈。中金公司（601995）认为，腾讯游戏业务的“至暗时刻”已迎来转机。去年底84款国产网络游戏版号和44款进口游戏版号批量下发，腾讯游戏也迎来版号丰收，获得多款重量级游戏版号，游戏供给改善可期。而从需求侧看，不论是国内的未成年人保护法、宏观环境的影响，还是海外线上时长减少，这些负向因素基本已在2022年消化殆尽。

中金公司认为，国内游戏仍然是腾讯与其社交底座契合最成功的业务，在海外市场，腾讯以开放的心态对全球游戏工作室进行广泛布局，保持对全球游戏市场的敏感性，以快速捕捉其成长机会。

整体看，延续Q3的企稳态势，2022年四季度，广告、海外游戏有望继续贡献收入增量保持稳健增长。这一季度的财报或将引领腾讯新一轮复苏周期。

数字经济复苏潮

今年初，数字经济的战略地位再一次获得强调。

2月27日发布的《数字中国建设整体布局规划》(以下简称《规划》)指出，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。

《规划》提出，数字经济要全面赋能经济社会发展，做强做优做大数字经济，推动数字技术和实体经济深度融合，在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域，加快数字技术创新应用;支持数字企业发展壮大，健全大中小企业融通创新工作机制，发挥“绿灯”投资案例引导作用，推动平台企业规范健康发展。

这不但为数实融合指明方向，也为平台经济监管再次定调。

紧接着，工信部也表示，要扎实推进新型工业化，加快建设制造强国和网络强国，并重点提及“数字经济加快发展。”

据工信部数据，目前我国重点工业企业关键工序数控化率达到了58.6%，数字化研发设计工具普及率达到了77%。2022年软件业收入超过了10万亿元，工业互联网全面融入了45个国民经济大类，具有影响力的工业互联网平台达到了240个。

积极拥抱“数实融合”正是过去一年腾讯、阿里等公司战略加码的重点领域，“数实融合”也为这些科技互联网公司带来了新的更有质量的收入增长点。

例如，阿里日前披露的最新财报里重点提及，云计算是阿里全面扎根实体经济、服务数实融合的基本支撑。上一财季阿里公有云收入健康增长，来自金融、教育、汽车等非互联网行业的客户收入同比增长9%。

腾讯的多个业务板块与实体经济的关联也更加紧密，带动产业互联网和微信两大生态内创新增长模式。

公开资料显示，工信部公布了2022年跨行业跨领域工业互联网平台名单，腾讯WeMake工业互联网平台位列其中，这也是腾讯云智能连续三年入选国家级双跨平台。数据显示，在智能制造领域，腾讯WeMake已服务43万家制造企业、覆盖26个行业、开放5000个工业App、工业模型数量达5300个、设备连接数量350万台。

腾讯云智能“工业质检APP解决方案”也入选工信部发布《2022年工业互联网APP优秀解决方案名单》，该解决方案服务了富驰高科、宁德时代（300750）等众多制造企业的检测项目，助力工业企业提升产品质量检测自动化、智能化，不仅检测效率大幅提升，每年还能节省人力成本数千万元。

微信生态内，小程序、视频号、微信支付、企业微信以及搜一搜正在成为各行各业发展的数字化助手。据统计，2020年以来，小程序在景区、酒店、航空、旅行社、餐饮等各行各业数量增长达183%，零售行业中家居家装、商场百货、鞋服和运动、免税类小程序交易额均保持47%以上的高速增长。

体现在收入端，腾讯云业务毛利率正在持续提升，收入质量提升;而微信生态虽然商业化进展谨慎，但每一小步都能贡献收入增量。

不久前阿里公布的最新财报也显示，其季度收入同比增长2%，净利润(Non-GAAP)同比增长12%。腾讯、阿里等数字经济龙头新一季“复苏”信号强烈的财报，有望带动恒生科技指数重回反弹趋势。